金融支持与新型生产力的有效结合

近期，中国人民银行公布了8月份的金融统计数据，数据显示截至8月末，社会融资的规模已经达到464.8万亿元，同比增长7.2%；而广义货币（M2）余额为356.81万亿元，同比增长7.5%，这两个指标均高于名义GDP的增速。通过这些数据可以看出，中国的金融总量在合理范围内增长，社会融资的条件处于相对宽松的状态。

根据中国民生银行首席经济学家温彬的分析，目前我国社会融资规模和M2的增速依然保持在7%以上，基本与名义经济增速相匹配。虽然信用总量的扩张并不薄弱，但其结构发生了明显变化，尤其是债券和股票融资的快速增长，使得贷款的增速显得相对放缓。过去，企业融资主要依赖贷款，而市场通常将贷款增速视为判断信用周期的重要指标。然而，随着融资结构的深入调整，简单依靠贷款的增长已经无法全面反映融资的整体情况。

在今年的前八个月中，债券和股票的融资在社会融资规模增量中占比达到50.31%，这一比例明显高于贷款的占比，并且较五年前的同期增加了近20个百分点。远东资信研究院副院长张林认为，这种结构性的变化并非短期的波动，而是受经济结构转型和多层次金融市场体系逐步完善的长期趋势驱动。因此，在分析信用扩张的动力时，应该适应这种变化，注重贷款、债券和股票等多元融资方式的综合视角。

随着融资结构的持续优化，金融支持的方式也更加契合新型生产力的发展。截至8月末，人民币贷款余额为282.35万亿元，同比增长4.9%。在今年的前八个月，社会融资规模的增量累计达到23.91万亿元，其中企业债券净融资为2.79万亿元，同比增加1.23万亿元；非金融企业在境内的股票融资则为4700亿元，同比增加2031亿元。可见，债券、股票等融资渠道的作用正在加强，使得金融支持实体经济的方式更加丰富。

温彬指出，融资结构的变化具有长期性和趋势性。过去，房地产及融资平台项目多依赖抵押和中长期贷款，而随着房地产市场供需关系的变动和地方融资平台债务的化解，传统上贷款密度较高的资金密集型企业的信贷需求逐渐减弱，而以科技创新为主的新型生产力领域，其贷款密度较低，融资渠道则更加多样，这包括股权投资、企业债券和供应链金融等方式。企业在融资过程中，资金到位的时效性、成本和期限与盈利预期和生产需乞的相匹配性都成为了重要的考量因素，而多样化的融资选择有助于企业更好地安排资金，满足研发、设备更新和日常运营的需求。

融资方式的多样化不仅体现在新增融资的互补与协同上，也表现在存量融资的替代与置换上。企业或许会通过发债来替换银行贷款，地方政府则可能通过发行专项债务来置换隐性债务，这在一定程度上也可能导致贷款存量数据的下降。然而，这种调整是金融资源优化配置的正常现象，单一渠道的贷款增速放缓并不必然意味着信用扩张的减弱。张林补充道，地方政府通过专项债替换存量隐性债务，有助于风险的清理与高质量发展。

尽管贷款增速在放缓，但信贷结构仍在持续优化，这使得金融支持经济结构的转型升级效果显著。中国人民银行的信息显示，目前与金融“五篇大文章”相关的领域贷款继续保持两位数增速，其增量占比已提升至70%以上，信贷资源越来越多地流向科技创新与绿色转型等新动能领域，推动信贷增长从以往的外延式规模扩张转向内涵式的质量提升，切实支撑经济结构的优化与升级。

近期，宏观层面的增量政策持续出台，有效稳定市场预期。中国人民银行副行长陆磊在国新办的新闻发布会上指出，央行将持续关注金融结构的完善，推动建设一个开放、包容且充满活力的现代金融市场，以优化融资结构，丰富金融市场的业态，从而更好地发挥金融市场在推动新型生产力发展中的作用。

• • 2026-09-20
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